周元元  投资管理专家，中央财经大学投资管理硕士，金石财策投顾事业部总监、杭州分公司总经理  ，中国中期、广发证券等多家大型金融机构资深顾问，1997-1999年《人民日报》证券市场专栏特约评论员

从业多年来，我接触过很多金融产品，也遇到过形形色色的投资者。这几年大环境在变，投资人的认知确实也在逐渐改变，但有一点始终没有变，那就是人性，总是带着些许的贪婪和侥幸。

假如有这么一款投资产品：

✔历史年化收益10~15%

✔回撤1%左右

✔投资人大额申购可签署基金保本补充协议

✔约定365天后至少获得年化8%的本息收益，管理人承诺差额补足

这款看似稳赚不赔且收益可观的产品你会不会心动？会不会把真金白银投进去呢？

如果投了，那你真可能会血本无归了！

以上这款产品，并不是凭空捏造，而是去年上海某百亿私募暴雷案中涉及的产品。

该基金公司称这款产品的特点是：中低风险、安全性高、开放认购、每年定期开放赎回且流动性非常好。

有点常识的人都该知道，投资中的不可能三角，即收益性、安全性、流动性。这三点无论如何都不可能同时正向满足的。但该基金在这三点上，全部满足了。

大家说，这能信吗？

但遗憾的是，偏偏有很多人敢信。

可以明显地发现，这款基金从发行机构，到代销机构，到底层资产投向等，都存在违规现象。

首先，违规保本承诺；

第二，代销机构对白名单机构尽调入池严重失职，未及时告知投资人风险；

第三，底层投向严重违规，合同约定的投资策略是港股、IPO打新，实际却投向新三板，且频繁反向交易涉嫌利益输送；

最后，我们说一下投资人，投资人就百分百无辜吗？

投资人对违规私募机构缺少最起码的调查。该基金公司只要网上一查便知，长期处于异常经营状态。但凡有点常识，都应该赶快绕行，不要触碰。但是偏偏有这么多“胆大妄为”的投资人存在。

在多年的工作中，我经常会遇到这样的几类投资人：

●买产品前只问收益，不管别的；

●或者周围朋友买啥，他就买啥；

●还有的人，找个自己认为懂行的朋友咨询产品，其实被咨询的人很可能也只知皮毛；

●有些人则从不考虑宏观周期，只看产品的历史业绩；

●路径依赖是很多人都存在的，就是只投资自己过去投过的且兑付收益的产品；

●大多数人还是这一种，不愿意承担任何投资风险，只愿意投资保本保收益的产品。

如果你有以上任何一种倾向，更要仔细看看我下面的内容了。

投资，就是一场既刺激又充满希望的旅程。表面上，投资是为了满足自己的各类需求。实际上，投资带来的未来那份“可能”的丰厚回报，才是更有吸引力的，它可以让人充分感受到生活的掌控感和成就感。

但如果在投资中，认知不到位，行为出现偏差，很可能导致血本无归。接下来我就说一说，投资中需要避的坑。

避坑1. 伪金融产品坑

必须知道所有的民间金融都是伪金融，所有的民间金融产品都是违规产品。伪金融产品的风险是无限的，组织者甚至会涉及到刑事责任，此类产品绝对是投资大忌。

以下，我列举了几种伪金融产品的代表类型，大家一定要绕行。

① P2P（已团灭）

② 配资（资方，组织者涉嫌非法经营）

③ 灰色股权投资（无备案，无托管，机构不合规）

④ 伪私募投资（打着私募之名，行民间伪金融之实）

⑤ 代客理财（股票、期货带盘）——周瑜打黄盖，但也存在法律风险

避坑2. 违规外盘坑

曾经的外盘炒外汇、炒原油、炒期货等甚嚣尘上，目前参与者已经很少，但此类投资依然在全国各区域地区存在。

从监管政策看，所有涉及外盘的交易行为都是不合规的。

从法律制度上，此类投资没有任何可以存在的道理。

从交易本质看，外盘交易是否真实还是模拟对敲盘，是投资人无从认定的，且高杠杆交易本身对于99%的投资人来说都是地狱级别，获利概率微乎其微。

市场上，常见的外盘产品代表类型有：

①外盘外汇交易

②外盘原油及大宗商品交易

③外盘黄金白银现货交易

④某些监管不明、底层不明的海外基金产品

避坑3. 非标债权坑

非标投资是指非标准化债权资产的投资，也是曾经国内投资者最为流行、市场占有率最高的一种投资类型。

近几年市场中主要暴雷的资产，比如某植系暴雷的，几乎都是非标资产。不过，自2018年资管新规公布起，非标转标已成趋势。投资者尽快摒弃非标投资的惯性，转为标准化资产投资，是投资人急需提升的认知。

对于所有的投资者来说，明晰产品的底层资产是投资决策的基础。非标的漏洞在于底层资产是否属实，投资者完全无法知晓，是一种“盲盒”式的投资行为。

非标债权主要的产品类型有：

①金交所定向融资计划（主要雷区）

②非标信托集合计划（地产、供应链等是集中产品风险爆发地）

③私募非标债权基金（其他类私募机构，目前已基本消失）

④资金池式的产品（本质是融资方的流动性补充）

避坑4. 制度漏洞坑

私募股权投资是一种圈层式，甚至是“阶级式”的投资，是家庭足够富足后才可以进行的一种风险投资类别，而绝不应该是大众普遍喜闻乐见的投资方式。

且当前的私募股权投资中存在着制度上的漏洞，即：标的可能是不明确的。这就存在着管理人发生道德风险的可能性。

在投资私募股权基金时，不能只看PPT包装，关键要做好管理人的筛选和项目的筛选。

私募股权投资基金的风险，主要涉及以下几方面：

①缺少明确标的的集合式股权投资基金

②早期为主的创投类股权投资基金

③管理规模小、成立时间不久的私募股权管理人设立的产品

④无备案、缺少托管的私募股权基金

避坑5. 面子人情坑

大多数高净值人士，会接触到不同机构的多位理财顾问，有些客户会认为通过不同的顾问，把资金投给不同的机构，既顾及了人情，又可以做到投资的分散，简直是一举多得。

这点是一定要警惕的，虽然资金分散到不同机构，但是很可能底层资产都是一种类型，比如都是房地产债，那么，到市场大环境变化时，很可能面对的风险都是一样的，并没有达到真正分散投资的效果。

资产配置是客观而严谨的，找到那个足够专业且客观的投资顾问，可能一个足矣。

避坑6. 顶流坑

很多时候，投资人青睐大白马基金，可是会发现，买之前涨势一片大好，买之后就开始跌跌不休。

这种大白马基金，受市场青睐，所以很多代销机构都在销售。可想而知，该产品规模会迅速膨胀，从几十亿增长到上百亿。所有的投资策略，都会有容量的边界，一旦超出这个边界值，投资策略很可能就会过载而导致失灵。

这也就是我们近几年常看到的，明星私募基金业绩屡屡“变脸“的原因。所以大家在投资时切勿盲目跟风，切勿迷信明星基金，应该对管理人的能力和策略边界做专业客观的分析后再做决策。

避坑7. 盈亏同源坑

警惕一些私募证券基金短期内利润奇高的诱惑，高收益的背后是高风险的承担和一定的运气使然。

我曾经遇到过一个机构，那年股市并不好，但他们一年赚了7-8倍的收益。我们知道，这种投资的风险很高了，但仍有投资人一心期盼着早日财务自由，还是会进去“搏一把”。

从上图可以看到，短短几个月，本金就实现了翻番，但是未来的时间里，跌幅相当之大，达到了90%的亏损，接近于血本无归了。

短期内奇高收益的产品，多数是带有杠杆的，持仓高度集中的，而与之对应的是奇高的回撤风险。盈亏同源是所有策略的根本，关注高收益的同时应辨明其中蕴含的高风险，过山车式的净值曲线，往往是风光一时的基金产品难以避免的归宿。

避坑8. 业绩不一致坑

投资人看到基金管理人的某一只产品业绩特别好，就放心买入该基金管理人管理的其它产品。这种方式并不可取，一定要多看看这个管理人所管理的其它产品业绩是不是也一样好。

私募证券基金存在着极为丰富的投资策略，各个策略的逻辑也不尽相同，但同一管理人的同策略产品在净值表现上、在风险波动上应该趋于一致。对于同策略却产品表现完全不一致的基金管理人应果断回避。

以上，左侧这张图的管理人，管理的两只产品，趋势基本都是一致的，这是比较正常的表现。

右侧这张图，同一管理人的业绩，出现了明显分化。很明显，一只产品在做多，另一只在做空，总能赌对一头，这就是拿投资人多钱在赌博。这种产品一定要远离。

避坑9. 保本保收益坑

保本保收益是绝大多数投资者最喜闻乐见的投资方式，但这已成为历史。行至当下，已再无生存空间，投资人应果断放弃这类幻想！

在目前的投资市场中，任何保本保收益的承诺都是违规承诺，且即使承诺了，又何以兑现？

保本保收益基本是营销的骗局，切勿轻信。

避坑10. 经济周期坑

无论全球还是中国，宏观经济都始终在周期的波动中运行，经济波动影响资产价格。投资人需警惕盲目性投资，忽略了经济周期波动对投资的巨大影响。

股权、债权、商品等大类资产，以及对应的各种投资策略，都存在着牛熊周期或策略是否适应的周期。

经济周期坑很难完全规避，需要投资人站在更为宏观的高度上看待投资问题，才会有效化解经济周期对于投资的影响，甚至利用经济周期和资产波动的规律赚取“SMART β”。

以上，我讲了投资中我们应该规避的十种“坑”。

最后，我想建议大家，一定要持续学习，不断拓展投资的认知边界。投资市场日新月异，变化太快了，昨天还适用的理念、方法、规则，很可能明天就不再适用了。

就私募行业来说，近一两年政策变化很大，很多投资的底层逻辑因为政策变化而发生改变。比如，新规对于高频交易的限制，对于融券做空等方面的限制，导致很多高频策略和多空策略已经难以为继。

说到底，我们要“避坑”，根本上还是要掌握投资的底层逻辑——策略是怎么构建的？如何盈利的？底层资产是什么？风险程度如何，风控制度如何构建和执行？

总之，知其然，并且知其所以然，这才是投资中“避坑”的关键。