刘干霄  中国社会科学院产业经济学博士，金石财策创始人&璟承家办执行总裁，著有《重新定义理财顾问》、《中国家族办公室管理前沿》

在投资中，我们经常听到“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这句话放在十年前是对的，它在理财启蒙期里提示我们：投资要关注潜在的机会，也要防范极端的风险。

十年过后，作为理财顾问的你，如果还拘泥于此，那么，客户很有可能会追问你：

鸡蛋到底放在几个篮子里？

按什么样的顺序放？

每个篮子应该放多少比例？

在什么样的情景下进行调整？

这个时候，如果你要是回答不上来，拿不出实际的解决方案，客户会觉得你说出这句话的真实目的是为了销售给他更多的产品。

“鸡蛋不要放在一个篮子里”这句话，如果理解不到位，不但不会帮到你，反而会起反作用。充分理解这句话，就要相对“一分为二”地看待这个问题。

分散，是很必要的。

因为它可以避免单一资产的市场风险，也就是我们俗称的集中度风险。如果你都放在股市里，赶上一个熊市，就会导致你损失惨重。所以分散是有道理的。

集中，也是一种方式。

比如，过去的20年，中国房地产化的过程当中，我把主要的资产集中在房地产上，很显然，够安全，收益又高，流动性也强，因为当时买卖房产也很容易。这个阶段“集中”就非常有用。

过去疫情期间，如果集中资产在美元以及美元计价的各种资产上，比如股票，以七朵金花为代表的科技股上，也是一个很好的策略。

所以，“集中”在特定的市场周期中反倒会让你的收益最大化。

总体来看，低风险的资产是可以集中，高风险的资产一般要分散。

那么如果分散的话，应该如何分散？

1.鸡蛋应该放在几个篮子里呢？

从表面上看是股票、债券、现金、商品、不动产和另类资产，这是富裕人群的六大篮子。如果不是特别有钱，或者说虽然资产多，但是主要都集中在公司上或者传统的房地产上，那么这个时候就可以减少一些篮子，保留股票、债券、现金、不动产，就在这四种资产上去平衡就好了。

作为专业机构，常用的，还是六大类篮子。每个篮子里可以再细分出很多子账户。一般的富裕家庭、中产家庭和高净值家庭，其实更应该基于账户去做配置。

比如教育账户，我就要考虑安全度非常高，变现性要非常好。在这个账户下，即便一个PE投资项目非常好，但至少需要5年甚至更长时间才能退出，如果孩子3年后就要出国留学了，就不太适合配置PE类资产。

还有养老账户，假设我是个老年人，我已经快退休了，我也不是很看好未来的资本市场，或者自己管理能力不行。那么我就踏踏实实地买国债、年金保险、黄金这类低风险的资产。

再看医疗账户，现在我们医疗费每年的上涨幅度很高，每年至少有7%以上。你就需要一些增长率好、抗通胀的资产。可以通过基金定投的方式，或者股票的方式，去投资那些短期可能有波动，但拉长时间看能上涨的资产。

真正要配置的时候，可以结合你的年龄段，结合你的生活主题，结合你的风险承受能力，在时间、品种、交易能力和交易时机上去做一些配置。

2.按照什么样的顺序放？

资产配置当中，我们知道它的好处和局限是因人而异。金融对每一个人来说，很难完全平等，有些好资产、好策略是有门槛的。再加上市场同样的涨跌，每个人的行为和心理承受的状态是不大一样的，要具体分析。

没有钱的时候，要特别注意防风险，选择偏保守型的投资。比如配置一些定存、年金保险、固收+的一些基金、高信用评级的债券、或者多策略的FOF、黄金，这些类别非常安全，流动性也非常好。一般来说要有30-40%的资产比例，要放到这种资产类别上。

但是只配置风险偏低的硬核资产，虽然可以抗风险，但没有办法帮你赢未来。一个人如果财富没有真正意义上增长，往小说，生活品质可能下降，往大说，阶层得不到维系。

对于普通老百姓，理财基准更多的是参照CPI。但CPI指数主要围绕食品、生活用品、衣着、交通等这种最基本的消费支出。

但如果你是个高净值人士，甚至是超高净值人群，你买的劳力士手表可能已经涨了50%，爱马仕包已经涨了N次价；或者原来你3000万就能在市中心买房，现在可能需要5000万甚至更多；投资公司股权的时候，原来1亿人民币的估值都觉得高，现在动辄1亿美元的估值；原来孩子去北美留学，一年20万就够了，可能以后就要一年花50万；原来请一个护工需要2万元，以后就要4万元。

这时候，你关心的是，这种稀缺的、品质化的商品和劳务的价格上涨率和资产价格的上涨率，他跟我们一般人认为的CPI其实是很不一样的。

所以说，普通人理财的基准，是跑赢传统意义上的通胀。富裕人群的理财基准是要跑赢资产价格的泡沫化程度。

3.不同的人应该放多少比重？

财富量级比较高，也能容忍波动的时候，应该多配置一些新经济的资产，像人工智能、生物医药、新材料、制造业的高端化、商业航天，可以在二级市场上投资股票，也可以配置一级市场私募股权。

这种资产风险偏高，配置比例可以是30-50%。需要强调的是，配置这类资产的时候，一定要分散。可以在A、B、C类上各配10%。做到期限错开，管理人分开，人民币和美元的币种分开。过程中容忍一定的波动，拉长时间看，它大概率会给我们带来高收益。

各种类型资产的配置，是有顺序的。富贵险中求，也在险中丢。你首先要做好防风险的资产配置，在这个基础上去拥抱新经济。

总体来说有几个方法。

从配置比例来看，对于保守、稳健、积极型的资产，可以是杠铃式的，两头多，中间少，即保守型和积极型的多，稳健型的少。

也可以是金字塔式的，底层低风险配置得多，上层高风险的配置得少。

如果说，市场处在牛市的阶段，你个人也处在比较年轻的阶段。此时，你的风险资产可以更高一些。保守20%，稳健的20%，积极的50%，大概是这样的比例。当然配置比例也要因人而异。

最后，我要特别提醒一下，我们很多人都把眼光放在“鸡蛋不要放在一个篮子里”，即便他破除了集中还是分散的迷障后，容易出现另外一个更大的误区——鸡蛋都在同一辆车上。

比如2016年P2P大火的时候，就算把资金分散到10家P2P平台上，结果也是可想而知的，国家政策转向后P2P平台被取缔，即便是投资了10家平台，投资还是要归零。

再比如，买了20家基金公司的基金，但是熊市的时候，也基本都是非常非常差。

对于超高净值人群，在考虑“鸡蛋是否在同一辆车上”这个问题时，眼光就要放的更高一些，要考虑一下我的资产是不是都集中在一个币种上，比如是否全部配置了股票、债券、现金、房产等同一种货币下的资产。

所以超高净值人群，还需要考虑资产全球化配置，以及国别身份的规划。

所以，你看“鸡蛋不要放在同一个篮子里”在说了十几年过后，我们依然要不断地追问自己。

鸡蛋到底要放在几个篮子里？

按什么样的顺序放？

分别放什么比例？

需要做什么调整？

这些思考一定要与时俱进，因为时代在变，潮起潮落，周期往复，这是必然存在的，所以篮子要买入并持有，买入并调整，千万不要认为分散就高枕无忧了。

只有不断的追问，才能接近事情的本质。