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干货分享 | 学习“资本金融”新概念,不再糊涂当韭菜
来源: 财策研习社
作者: 财策君
发布时间: 2019-05-30
点击次数: 61

2019年5月29日,中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长刘纪鹏教授在“金石财策B轮融资暨矩阵发布会”上,就资本金融秩序和财富管理的格局做出了分享。

以下为现场内容精编:


网上有个段子:

人生八大最惨失误:

①1911年当太监的;

②1948年农村买地的;

③1957年听党的话提意见的;

④1966年上山下乡和贫下中农结婚的;

⑤1976年投靠四人帮的;

⑥2004年没买房的;

⑦2015年10月结扎的;

⑧2018年满仓A股市场的。

最后一句,实实在在戳痛了股民们的心。


前阵子,前有康得新账上趴着150亿现金,还不起15亿债券本息,后有康美药业核算错误,造成货币资金多计299.44亿。“两康事件”真真切切挑战了监管底线。同时也反映了目前股民普遍对于中国股市的看法:缺少公平和正义。


为什么圈钱者暴富,熊市牛市跑步上市,投资人却挣不着钱?就是因为资本市场是一个融投资市场,不是简单的融资市场。而今天市场不好的原因,就是仍然把它当成圈钱市场和融资市场。如何改变这一现状,或许要从认识资本金融的本质说起。


现代金融实际上分为货币金融和资本金融。货币金融主要是以商业银行为主导,货币市场为基础的债权间接的融资体系;而资本金融是以证券或者投行为主导,以资本市场为基础的直接股权投融资体系。

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这里要注意两个问题,一个是债权融资的特征和股权投资的特征,必须看到它们的不同。另一点,货币金融主要是融资市场,而资本金融不仅是融资市场,还是投资市场。


如何实现股市的公平正义?


资本金融的衣食父母是投资人,但从市场表现来看,却看不出这一点。


要解决今天股市的制度性问题,就必须根据资本金融的特点,设计一系列的股权文化、股市监管。从学术定义上看,就是要从开展投资者教育转变到发行者教育上。发行者的队伍就是以上市公司为核心,以券商为龙头的会计师、律师和交易所。交易所必须拉到被教育的地位上来,纳入发行者队伍。因为他们也是受益人,不能再简单地认为交易所是证监会的延伸,抓住了这一点,也就抓住了振兴中国股市的关键。


如果一个股市是无止境地以融资作为高效率的指标,而缺少了公平这个指标,缺少了在考核中纳入投资人的平均收益和财富效应。股市如何变好?


以上市公司为核心的圈钱者,例如“两康事件”,从2001年到现在,康美药业从股市圈了680亿,从债券市场上、货币市场上又筹了180多亿。上市前,康美药业家族总共持有67%的股份。今天家族企业一股独大的公司越来越多,由此引发的公司股权和治理结构问题非常突出。如果我们能在制度上进行安排试点,或许“两康”的现象很早就会得到制止。


因此,抓住资本金融的本质特征,把保护投资者的利益放在首位,才能真正地振兴股市,真正地振兴中国经济。


金融转型的突破口在哪?


新中国成立以来经历了三个金融时代的演变,从财政金融时代、货币金融时代,发展到资本金融时代。


财政金融时代是在1979年以前,银行作为财政出纳时期;货币金融时代,即商业银行金融时代,四大银行开始贷款;而资本金融时代是在1991年组建沪深交易所,开启直接融资的时代,也就是证券金融时代或投行金融时代。


目前,金融转型很难转移到股权和投融资体系当中,这是金融比较薄弱的环节,但也是金融走向新生的战略突破口,因此需要非银行金融商业的崛起。


《2018胡润财富报告》显示,截至2018年1月,大中华区拥有亿万人民币资产的“超高净值家庭”数量达到13.3万,比上年增加1.2万,增长率达9.9%。其中拥有过亿人民币可投资资产的“超高净值家庭”数量达到7.8万。大中华区600万资产富裕家庭总财富达133万亿,是GDP的1.5倍。可以说,中国财富增长强劲。随着高净值人士及超高净值人士激增,我国的财富管理市场将迎来大的发展。


这些富人或者企业家的主要需求还是围绕着安全、保值增值、家族传承等几大类财富管理问题,他们迫切需要专业机构的财富管理指导,运用家族信托、离岸信托和家族办公室等金融工具,帮助他们实现财富管理。


富豪们为何纷纷“抢跑”?


之前,有个关于离岸信托的段子:


某某、某某某、某某某、某某某、某某某和李嘉诚相约一起赛跑,几个人都嘲笑李嘉诚年纪大腿脚不利索肯定跑不快,结果最后却是李嘉诚跑了第一。大家都在奇怪为啥他能得第一,李嘉诚大笑说,谁让你们听到枪声才跑的……


抢跑的不止李嘉诚。据统计,包括马云、刘强东、孙宏斌、雷军等10位内地富豪均已设立离岸家族信托。仅这10位,装入信托内的资产就有5,000亿。

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为什么富豪们钟爱离岸信托?为避税?传承?还是就想找个“避风港”?或许都有。


家族信托的主要功能:

1.资产隔离保护;

2.老有所依;

3.婚前财产保护:避免特殊目的婚姻;

4.意外情况下复杂的继承程序,减少继承纠纷,防范家人反目成仇;

5.离婚后孩子与配偶关系;

6.遗产税规划:高净值客户的信托财产不作为委托人遗产;

7.防止子女挥霍财产。


而除了看中信托本身具有的财富管理核心功能外,富豪们现在纷纷“跑路”的原因或许还有以下两方面:

1、中美贸易战

中美贸易战初始于贸易,终会决战于金融。

股市、汇市、债市和房市这些都是金融领域。谁胜谁负,就决定于这四个市场。而这四个市场恰恰关乎高净值人群的财富管理。

2、股市波动

由于股市和汇市的波动大,导致资管和房产的风险加大。

而风险和安全问题更是企业家们财富管理最关注的核心。企业家有一个好的财务传承环境,事关中国长期的发展。


在今天资本博弈的市场下,如果没有金融空军的制空权,或者在资本金融领域拿到定价权,中国在中美博弈或者说国际市场竞争中,就很难取得主动地位。而资本金融的重要一环就包括了企业家的财富传承和家事金融。


李超人为传承整整准备了20年:东退西进“买下了英国”,迁址开曼,资产装入家族信托。4年前,大家纷纷谴责李嘉诚“跑路”,他回应:


“我今年87岁了,已经是古稀之年,安全比利润对我来说更重要。我从来就不是大家说的是什么超人,我可能算是一个成功的商人,但我其实更是一个普通的人,甚至是一个老人。我希望我的人生能画上一个完美的句号,而不想在晚年再横生枝节。我也希望我的家人和我的商业在我故去之后,正常运转,得到良好的继承”。 


改革开放40年,一代们到了传承的时候。


 抛开一个个商业超人的身份,他们只是一个个渐渐年逾古稀的老人。


 如果中国的财富与商业文化,能进入一个独立创造——安心拥有——顺利传承的正常轨迹,则不单是企业家之幸,亦国之幸。

 财富传承和管理不仅是富人的问题,而且是企业发展的问题,对于中国长期经济增长,有着巨大的影响。从中国持续发展的角度,从服务实体经济的本源来讲,财富管理都是必须探讨的话题。


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