在2022年与2023年的新旧交替之际，金石财策主办的“处变不惊，系统进化——2023宏观经济研判与财富管理策略建议”专题会在线上举办。金石财策联合创始人、CEO刘干霄作为主讲人，分析了全球形势以及中国所处的发展阶段，对2023年国内外环境变化和市场机会做出展望，给出了创业投资和A股市场投资等方面的策略建议。

2022年是黑天鹅事件频发的一年，俄乌冲突，美联储超常规加息，新冠疫情等各种因素交织，资本市场如同过山车一般起起伏伏，投资者难免会受到干扰，产生较大的情绪波动。此种纷繁复杂的环境中投资者想要有所斩获，除了要做到“处变不惊”，还要系统性地做好战略性资产配置和投资选择，最终才能够行稳致远，故而今年报告主题定为“处变不惊、系统进化”。

中国正处在百年未有之大变局，这一年无论是全球市场还是中国市场，都遭受了过去难以想象的重击。全球第五大财团、瑞士第二大银行瑞士信贷银行发生股价暴跌，或将导致08年次贷危机后最严重的金融危机；中国第一大房企恒大负债1.9万亿元的重组方案迟迟没有落定；明星互联网公司腾讯市值曾一度跌去73%，股价跌回到五年前水平，市值蒸发5.3万亿。这些资本市场事件是大时代转折处的一个个缩影。

刘干霄强调，百年变局下，理解中国社会所处的发展阶段及外部环境，是所有投资决策的关键点。从中国所处的发展阶段来看，目前中国GDP已位列全球第二，人均收入接近世界银行所设定的高收入国家门槛，中国已经到了突破中等收入陷阱的关键阶段；党的十九大和二十大报告，分别提出当前我国社会的主要矛盾转化和2035年发展的总体目标，为全面建成小康社会奋斗目标完成之后全面建设社会主义现代化国家指明了新的发展方向。从外部环境来看，俄乌地缘冲突不仅引发的全球能源体系重构，还打破冷战结束以来的大国协调机制，导致大国竞争成为美国战略核心；近年来，美国接连发布限制中国高科技发展的诸多法令，想要从基础科学和尖端科技等多方面遏制中国发展。由此不可避免的，中美将在半导体、高端制造、下一代通信技术、新能源、生物医药等科学技术领域展开全面竞争。

党的二十大报告指出的全面建成社会主义现代化强国的“两步走”战略，对社会系统的稳定性、发展政策的连续性和协调性要求进一步提高。我国的发展重心发生转变：更加注重质量和结构，经济发展模式已经从高速发展转为高质量发展，不再单纯依靠人口、劳动力和规模优势，开始由投资驱动转为创新驱动；更加重视发展均衡，在共同富裕的背景下，要求缩小城乡差异、区域差异以及收入差距，解决发展不平衡、不充分的问题；更加注重发展安全，包括数据安全、国防安全等，安全是发展的重要保障。刘干霄讲到，认识到我国发展重心已转向“质量、均衡和安全”，对于把握新时代红利，排除不必要的焦虑，理解我国数字化新基建、产业互联网等领域的政策方向，做好财富规划与传承安排具有重要意义。

刘干霄指出，展望2023年，国内外环境基准假设将不再延续，过去压制中国经济和资本市场的五大因素——俄乌冲突、美联储超常规加息、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信心不振，各方面都得到修复，市场有望迎来逆转与重塑。俄乌冲突虽然还在持续，但其对市场的影响已经趋于常态化；美联储连续加息，已经有效地抑制了美国通胀率的上升，后续加息幅度有望趋缓；国内疫情政策转向，社会各项经济活动逐渐恢复；政策层表态房地产是支柱型产业，央行、银保监会、证监会三大监管机构分别给出房地产支持政策；民营企业的重要作用再次被强调，中央经济工作会议重申坚持“两个毫不动摇”，要求从制度和法律上对国企民企一视同仁、平等对待。

纵观世界经济发展史，一个国家要发展成为真正意义上的强国，根本上还是依赖于科技领先。刘干霄建议，在“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”实体经济发展的总体要求下，需要用新认知去判断新时代的投资机会，重点把握科技创新、数字智能、绿色降碳、民生福祉等领域的趋势性机会。围绕我国当前核心技术攻关、制造强国战略、数字赋能传统产业发展、能源安全、美好生活向往等方面的切实需求，投资者可持续关注信创产业、高端制造、新材料、清洁能源、生物医药，以及专精特新、国产替代等领域的战略性配置和股权投资机会，因为这些都属于雪厚坡长、竞争格局未定、并且具有规模化前景的赛道。

“健全资本市场功能，提高直接融资比重”是党的二十大报告为新形势下的资本市场改革部署的重要任务。当前中国社会融资规模存量中的直接融资占比仍然较低，和美国相比有着较大的差距，这也说明中国直接融资比例潜在提升的空间仍然很大，可以预见A股投资具备战略机遇。在谈及A股市场投资机会时，刘干霄指出，股票策略基金在2022年普遍呈亏损状态，有规律显示，2006年以来，每当公募基金收益率中位数为负后，次年的业绩均可以回正，预计2023年A股正收益的概率以及收益水平都比较高。另外，结合历史经验来看，当前权益市场已处于底部区间，市场大多主要指数的估值在历史分位的 20%-30%，权益市场有望在经济增长预期以及产业政策预期转向的背景下迎来趋势性反转。

在A股市场的投资机会选择方面，刘干霄进一步给出具体建议。他建议，成熟投资者在A股市场配置上，可以选择优秀管理人的阳光私募、FOF、量化投资、公募基金等，尤其可以重点布局量化指数增强策略，迎接2023年A股可观β收益与管理人的稀缺α机会，如果担心波动较大，可以使用灵活对冲策略管理波动幅度。之所以重点考虑量化投资，是因为量化投资相对于传统基金经理具有显著投资优势，它可以大量应用人工智能、机器学习等最前沿技术，处理海量信息，保持收益长期稳定，且风险分散较好，可有效控制回撤。近年来，中国市场的量化投资规模显著增长，证券类百亿私募管理人中，量化类管理人的比重在不断上升。

分享最后，刘干霄总结到，投资需要抱有长期主义心态，战略性做多中国，只有一流的认知，才配得上一流的Alpha，要敢于抓住新经济的投资机会，同时也要做好核心硬资产的基础配置。

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