金石财策创始合伙人&CEO，中国社会科学院产业经济学博士，ISOFP国际金融专业人士协会财富管理专家组成员，十五年金融投研与管理经验，深谙大类资产配置与家族财富管理实务，著有《重新定义理财顾问》、《中国家族办公室管理前沿》。
2020年还有几天就要过去了，这一年疫情无论是在心理层面，还是经济、金融、社会、生活等方方面面，都带来了巨大的影响，这种影响不仅是一般意义上的经济周期的影响，而是给整体社会进程带来本质上的变化。处在当下的环境中，其实未来是很难完全预测的，但我们一定不是束手无策。清晰的判断和认知，非常有利于我们推演下个阶段的主逻辑，从而有利于我们捕捉大机会，采取更好的策略，同时也能尽量防范极端性风险。
一直以来，赚钱的逻辑其实并不复杂，那就是小钱靠技术，大钱基本上要靠趋势，就是一定要对趋势有更深的洞察力。本文是根据刘干霄博士近期的分享，整理出20条可供大家阅读讨论的内容。这里不仅呈现了他的观察和结论，最重要是能给出财富管理和资产配置的建议和行之有效的方法。1.惯性思维不改，过去几十年取得的红利可能在新周期下被收回。过去三四十年，在全球化的背景下，中国改革开放释放出巨大活力，工业化进程加快，以城市化为代表，各行各业迅速发展。在这样的时代背景下，不管你是努力做事情，还是随意做事情，结果都不会特别差。但是未来，如果我们还是改变不了惯性思维，那么已经获取的红利很有可能被收回。2.百年老店陆续申请破产。航空业受疫情影响巨大，哥伦比亚航空和荷兰皇家航空公司，它们都创立于1919年，历经百年考验，今年仍未能逃过破产的命运；还有创立于1902年的彭尼百货，曾经是美国人生活中不可或缺的部分，历经两次世界大战，成为一家颇具实力的百年企业，但今年宣告破产清算；美国创立于1917年的第一州银行在今年4月也宣告破产。这种跨行业、超越历史时空的极端商业性风险事件，反映出世界格局发生了巨大变化。3.新冠疫情诱发全球性经济衰退，是二战以后最严重的危机。国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望》中，除中国经济增长率为1.9%，其他主要经济体均是负增长。2008年以后出现的美国次贷危机、欧债危机，和希腊、阿根廷等国家的信用破产，都是局部信用危机。而2020年新冠疫情诱发的经济衰退与系统危机，是无差别危机，不分地域、人种，不分经济体强弱，也不分行业，是全面无死角多维度的危机，这次危机是一次新世界体系的重建。4.放眼望去，中国经济是全球唯一正增长的国家，可谓“一枝独秀”。中国有全球最大的单一市场，人口总数占世界人口的20%，互联网网民人数达8亿，形成了一个令世界艳羡的高效连通多层次差异化的统一市场，更容易消化风险。中国宏观经济景气指数连续八个月高于枯荣线，经济复苏延续，投资、消费和出口数据，均呈现恢复或上升态势。5.货币政策回归正常化，结构性宽松和收紧并存。从社融结构看，财政部门加杠杆，政府债券、人民币贷款延续多增。从信贷结构看，企业和居民杠杆基本平稳。制造业投资加快恢复带动实体投融资需求回升，企业中长期贷款占比保持高位；短期与中长期居民贷款均增多。
6.虽然中国经济一枝独秀，但是也不要过度乐观，尤其不要被表象迷惑。全世界现在深受两个问题的困扰，一个是老龄化带来的政府支出加大，同时挤压了投资和消费，经济增长缺乏活力；另一个是低利率、负利率对经济的影响。7.就业形势严峻，小微企业经营困难，居民收入下降，导致消费和物价低迷。全国城镇新增就业人数同比减少，10月中小企业PMI在荣枯线以下，CPI、PPI同比双双为负，周期见顶后，物价数据暴露了真实的经济状况——通缩。8.制造业投资低迷，基建投资面临回落压力。小型企业景气回落，仍需政策纾困。小型企业新订单指数回落显著低于制造业总体水平。受海外疫情反弹影响，进口原料采购周期加长，运输成本增加。基建投资的快速反弹难以持续，将在近期见顶回落。随着经济逐步恢复，地方政府再往上拉基建投资的必要性已经大幅下降。9.房地产新政下，房企融资面临严峻压力。在“三条红线”的压力下，房地产行业增长乏力，房地产已经成为中国最大的灰犀牛风险之一，很多知名房企都爆出了风险事件，也有房企在加大打折力度回笼资金。10.无风险收益率在下降，刚兑被打破。不管10年期的国债利率还是基准的贷款利率，下降趋势非常明显。表面上我们央行没有降息，但是P2P归零，民间借贷利率不允许超过4倍PLR，影子银行的理财产品收益全部下降，相对低风险高收益的固收类产品基本已经退出市场。
11.出口短期高增，但长期难以持续。7-10月，主要拉动力量是防疫物资出口、居家办公带来的“宅经济”产品出口以及2-3季度欧美深陷疫情带来的中国生产替代效应，而依靠传统优势的进出口，其实贸易额一直在萎缩。随着疫苗大面积使用，未来中国出口高增长的可持续性存疑。12.全世界面临着民粹主义流行。在全球经济增速下台阶的情况下，增量博弈逐渐向存量博弈过渡，进而催生了贸易保护主义的抬头，中美贸易摩擦可能加剧。13.中国经济增速由高转低，未来10年经济增速持续下行。当城市化和工业化到后半段，服务业占比超50%的时候，GDP增速通常可以维持在4%左右。金融市场与经济发展息息相关，经济高增长，金融就呈现低风险高收益的特征，经济中速增长就中风险中收益，经济低增长，金融就是高风险低收益。14.地缘政治中，大国博弈可能会造成风险的集中释放。近年来实施的积极财政政策和货币政策遏制了经济增长速度下滑和通货紧缩，使我国经济保持了高速增长，但也带来了高负债和高杆杆，加大了金融风险，应引起高度警惕。
15.资本市场的估值逻辑和定价逻辑发生了巨大变化。在钱很多优质资产很少的时候，你会发现有的东西会从消费品变成投资品，从投资品变成投机品。比如2017年以前中国的房产就是这样，但是现在房地产的投资逻辑已经发生了根本性的变化。16.做家庭财富管理，第一步是方向选择。如果认为经济向下，这时候主要的工作点就应该在防风险上；如果认为向上，可能这时候你就要积极一些；如果是非常不确定，可能就要非常慎重，策略就要中性一些。17.不能被短期现象迷惑，需理性对待。次贷危机后货币就像洪水一样在全球泛滥，不管是股市、债市、商品、汇率、另类投资、艺术品投资等，所到之处短期资产价格暴涨，一旦流动性结束资产价格又暴跌，造成资本市场满目苍夷。事实上，这些短期热点不是市场基本面决定的，而是投资情绪化的反应。当前全世界投资理财市场都面临新特征，我们不能盲目追热点，而应尊重事实。18.不管你是保守型的，还是谨慎型、稳健型、积极型，还是激进型，家庭一定要配有四类资产。第一类是以现金存款、保险为代表的基石资产；第二类是保值资产，主要包括高评级债和中低风险理财产品等；第三类增值资产，主要包括一级股权基金、二级证券基金和固收+产品；第四类是传承资产。19.固定收益类产品选择逻辑。固定资产投资有很重要的三个指标，分别是底层资产足够好，具有主动管理能力，同时也是国内一流品牌管理人。例如：华东六省的城投债，头部品牌开发商、优质管理人和优质地段的房地产债，还有消费金融这类零售金融资产，都可以考虑。20.权益类投资是大势所趋。在全球市场低迷情况下，中国构建了双循环发展战略，尤其是以内循环为主，扩大内需增长，坚持科技自立自强，大力布局新基建领域，围绕5G、大数据、人工智能、云计算、工业互联网数字化改造等。这些领域的权益投资可以在二级市场里投股票，可以投不同策略的公募或私募基金；可以到一级半市场做定向增发，类似于大宗并购等事件驱动；也可以到一级市场里做PE投资，做VC投资。中国经济发展韧性十足，我们应坚持审慎乐观，践行长期主义，保持家庭财富管理的战略定力，正如《大学》所言“知止而后有定，定而后能静，静而后能安，安而后能虑，虑而后能得”。
总而言之，我们在家庭财务金融当中，要遵循基本规律，敬畏市场，既尊重风险现状也尊重产业发展规律，做到知行合一。